外汇储备增长影响因素

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编者按：本论文主要从我国外汇储备的基本状况；我国外汇储备增长的原因分析；外汇储备管理的政策建议等进行讲述，包括了国家外债余额、制度性原因、美元汇率的走低趋势、宏观经济政策、在吸引外资的同时，更注重走出去战略、改变现有的外汇结售制度，藏汇于民、逐渐调整外汇储备结构，实现外汇储备多元化等，具体资料请见：

[摘要]今年2月，我国外汇储备达到8536.72亿美元，跃居世界第一位。充足的外汇储备对一国外汇收支的调节、汇率的稳定以及国家信用的增强等具有积极作用，是一国经济稳定发展的基本保障因素之一。但是过度的外汇储备会提高国家持有资金的成本，影响货币政策运行效果，对经济造成负面影响。本文将对我国外汇储备增长的原因及对宏观经济可能造成的影响进行分析，提出相关的政策建议。

[关键词]外汇储备适度外汇储备规模

一、我国外汇储备的基本状况

从表中可以看出，1994年外汇体制改革以来，我国的外汇储备一直保持持续增长状况。1998年的增长率比1997年有所下降，但之后就呈现出不断提高的趋势。进入2006年，外汇储备增加的势头毫不减弱。1月份外汇储备额是8451.8亿美元，2月份达到8536.72亿美元，超过日本成为世界外汇储备第一。截止到6月份，我国外汇储备额是9411.15亿美元。外汇储备是把双刃剑，如此庞大的数字引起社会广泛关注。如何划解迅速增长的外汇储备蕴藏的风险、如何利用超额外汇储备成为政策讨论的重点。但是在制定具体政策之前，必须弄清外汇储备迅速增长的原因，才能找到问题症结所在。

二、我国外汇储备增长的原因分析

从国际收支表来看，外汇储备增长的直接原因可归结为我国经常项目和资本项目长期的双顺差。1994年以来，我国经常项目由于出口贸易总额的增加一直处于顺差状态，这对外汇储备的积累有一定刺激作用。资本项目顺差主要是外商直接投资形成的。我国实行“走出去、请进来”的发展战略，相关政策的优惠、投资环境的改善吸引了越来越多的投资者进入中国。资本项目顺差是外汇储备增加的主要来源，但这些债务性储备稳定性较差，并且随着美元的贬值趋势，使得我国巨额外汇储备蕴涵着一定风险。

以上是从数量上对外汇储备增长进行分析。除此之外，我国外汇储备的形成以及迅速增长的现状背后有一些深层次的原因。大致可以归结为以下几个方面:

1.国家外债余额：我国在改革开放后开始到国际资本市场上融资，外债规模的扩大以及相应还款付息的压力促使国家增加外汇储备以保证国际清偿力。

2.制度性原因：资本与金融项目管制下的企业强制结售汇制度和银行结售周转头寸限制等政策，造成国内企业和个人的持汇需求无法满足。而央行为保持汇率稳定，较多的使用基础货币购买外汇，从而造成外汇储备的持续性增长。

3.美元汇率的走低趋势：由于我国外汇储备中大部分是以美元形式持有的，同时我国在汇率制度改革前一直盯住美元，在美元不断贬值的情况下，势必造成我国外汇储备名义的增长。再加上人们普遍对人民币有升值预期，一部分国际游资也出于套利目的被吸引到国内，这些因素都造成外汇储备的迅速增长。

4.宏观经济政策：1994年汇率并轨、吸引外资制定的优惠政策、高利率的货币政策以及我国经济持续增长等都使得我国成为外国资金的聚集地，造成我国外汇储备迅速增加。

三、外汇储备管理的政策建议

一些学者通过实证分析，得出我国外汇储备已经超过适度规模的结论。过度的外汇储备对经济的负面影响是严重的。首先，过度的外汇储备会形成通货膨胀压力，并且削弱央行货币调控政策的力度;其次，外汇储备过多会占用一部分自有资金，同时外汇储备的利率收益低下，这两方面共同造成持汇成本过高，阻碍经济效益的增长;再次，过多的外汇储备还面临着汇率变化的风险。根据外汇储备增长的原因，对过度外汇储备的管理可采取以下措施:

1.在吸引外资的同时，更注重走出去战略。可以适度放松资本管制，为国内企业提供用汇便利，鼓励国内企业向国外发展。另外，多余的外汇储备可以转化为能源储备，即增加能源、先进技术设备等重要战略物资的储备。

2.改变现有的外汇结售制度，藏汇于民。由强制结售汇制度向自愿结售汇制度转变，可以充分满足企业的外汇需求。企业和居民持有一部分外汇可以减轻我国外汇储备过度的压力，同时对于外汇体制的完善和外汇市场的活跃也具有积极作用。

3.逐渐调整外汇储备结构，实现外汇储备多元化。美元的贬值趋势使得我国外汇储备面临汇率风险，如果在货币篮子中适当增加其他强势货币如欧元、日元的份额，通过资产组合可以有效化解一部分风险，保证我国外汇储备的实际价值。

4.稳定人民币汇率，消除国际游资的投机空间。我国外汇储备中短期资本流入占较高比例，其中不乏投机资本，这是由人民币汇率升值预期引起的，对经济稳定增长非常不利。只有稳定人民币汇率，使其根据一揽子货币有管理的浮动，才可以防止过分投机，保证经济体制的正常运行。