谈中小企业财务管理的筹资决策

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企业筹资决策应具有超前意识，对未来融资环境和企业发展战略进行分析，增强筹资决策的预见性。筹资规模。企业的筹资决策应量力而行，筹投结合，提高资金的效益。企业筹集的资金过多，造成资金的闲置及不合理利用现象，增加企业的负债经营的规模，对企业的经营发展非常不利。再者，资本结构对企业筹资决策有重要影响。最优的资本结构可以降低企业的负债经营规模和经营风险，促进企业经济效益的提高和可持续发展。

假设企业拟筹资20亿元，分别有A、B、C三种筹资方案。假设三种方案的资本总额、税前利润及税前的利润增长率是相同的，所不同的是资本构成。A方案的无负债，资本筹集全部为普通股；C方案资本构成为债务、普通股各占一半比例，B方案的负债比C方案低。假设企业的税前利润增长率为20％，A方案的普通股利润将以20％的增长率增长，B方案的利润增长率为24．90％，而C方案的增长率却高达33．33％。这是因为以C方案筹资时，企业要支出8000万元的债务利息，为企业带来了一部分的财务杠杆效益，因而增加了企业的经济收益。

如果企业的税前利润下降，则C方案的普通股利润的下降幅度比A方案的利润下降幅度大，从而增加企业的财务风险。再将B方案与C方案相比，两个方案都有负债，只是负债的比例不同，根据图表可知，负债比例越高，预期股利也会增加。当然，如果企业效益不佳，税前利润下降时，C方案承担的财务风险也就越大。由表1可知，企业在筹资过程中，其获利能力与筹资结构和资本结构有重要影响。可以用一个公式来说明：DFL＝EBIT／（EBIT﹣I），其中，DFL为财务杠杆系数，EBIT为税前的利润，I表示债务利息。以A、B、C三种方案进行分析，其财务杠杆系数分别是1、1．25、1．67，财务杠杆系数表明了企业的获利能力，即当企业税前利润增长一倍的时候，以A方案所筹集的股票利润每股可增长一倍，以B方案则可增长1．25倍，以C方案可增长1．67倍。但是，如果企业的税前利润下降一倍时，以A方案所筹集的股票利润每股会下降一倍，以B方案则会下降1．25倍，以C方案则要下降1．67倍，因此，负债越高，企业的预期获利可能是最大，但是也增加了企业的财务风险。假设企业将筹资20亿，有两种方案，A方案和B方案的债务和股票筹资各一半，A方案利率为6％，B方案利率为12％。通过计算可知，A方案比B方案的每股预期股利下降了0．43，利息率偏高，导致企业的获利能力减小，且增加了企业经营的风险。

随着市场经济的深入发展，中小企业在经营过程中，由于自身经济条件的限制，需要筹集大量的资金以维持企业的日常经营。目前，由于中小企业的信息披露制度不健全以及筹资方式受到限制，导致中小企业的筹资困难，影响了企业的健康发展。中小企业的筹资决策应建立在相对完善的信息披露制度之上，不断拓宽筹资方式和筹资渠道，为企业经营发展筹资所需的资金。再者，企业筹资决策应根据企业经营的实际情况和资本结构来确定筹资规模，尽量减少负债经营的规模，优化企业的资本结构，促进企业的可持续发展。

作者：侯权洪罗琪琛单位：中山大学国际商学院