企业国际融资信用治理

前言：本站为你精心整理了企业国际融资信用治理范文，希望能为你的创作提供参考价值，我们的客服老师可以帮助你提供个性化的参考范文，欢迎咨询。

一、信用缺失的国际运行机理

1、企业信用缺失的国际传导机制

信用在国际范围内传播开来一般是以国际融资工具作为载体的，因此我们把国际融资作为信用传导机制的内生基础和自然起点。国际资本市场上少数企业的“客观信用缺失”或“主观信用缺失”会通过“羊群效应”引发较大范围的信用危机，即：人们看到失信的暂时利益，就可能以失信牟利，使国际金融市场参与者（国际企业、国际银行、机构投资者、他国政府等）的利益受损。投资的源泉是储蓄，因此这些损失最终还是分摊到个人投资者手中，他们的投资情绪就会受到严重扰动，这一方面会给企业国际融资造成很大的障碍，如资金来源不足、投资要求报酬率提高、投资附加条件增多等；另一方面又会市场信息变得更模糊无效，以至于投资者因有限理性（Boundedrationality）作出“逆向选择（Adverseselection）”，排挤了优质融资者，使劣质融资者更有机会通过制定包含缺口和遗漏的“不完全契约(Incompletecontract)”(Hart，1998)、财务造假、虚假陈述、内幕交易、关联交易等行为来“欺诈性的追求自我利益（Self-seekingwithGuile）”（Williamson,1975）。

2、企业信用缺失的国际效应

企业作为一系列契约的组合，其信用缺失对世界经济的发展与自身的国际融资是一个致命的障碍：（1）将导致国际市场信号严重扭曲，增加经济运行的不确定性，损害投资者的利益，动摇国际市场上的投资信心，造成投资不足（Underinvestment）；（2）将恶化本国企业的国际融资环境，不但会拖累守信企业的正常运营，更将损害国家的国际声誉，削弱本国的国际竞争力；（3）增大国际融资的“内生性交易费用”（杨小凯，1999），降低交易效率，导致社会净财富减少；（4）导致世界范围内银行呆账、坏账的增加，引起国际市场上对企业融资行为的抵触，使信贷非政策性和非意愿性的收缩，出现融资缺口（Fundinggap）。

二、国际融资中信用缺失的治理路径——基于微观主体角度探讨

企业是调节不同投资者之间权力和利益关系的结合体，是市场经济的主体，也是最强大的力量，企业的行为一般都会对市场上的价值取向产生决定性的影响。所以，企业为维护自身的国际形象，必须积极寻找合适的路径和切入点来提高自己的资信度。

1、建立有效的产权制度

产权是信誉的基础（张维迎，2001）。产权制度的基本功能是给人们提供一个追求长期利益的稳定预期和重复博弈的规则，形成市场主体依靠诚信交易追求收益增量的机制，构造交易者间的均等信用化利益空间。

2、控制“内部人控制”

青木昌彦（1995）将经营者控制现象定义为“内部人控制（Insidercontrol）”。当“内部人控制”超过了正当限度就会对企业利益相关者的权益造成损害。对“内部人控制”的控制最重要的措施就是学习国外公司治理的先进制度和理念，完善公司治理结构。

（1）构建利益相关者多方监督体系，强化企业内部权力制衡机制，抑制“隧道行为”。董事会应逐步过渡到外部董事占多数的格局，外部董事的比例高可以提高企业的市场价值（白重恩、张俊喜等，2002）；企业管理模式应由管理层控制模式向股东主导模式演进，不仅要引入社会公众股股东表决制度，更应选举国外流通股董事或设立国外中小股东代表制度；发挥其他利益相关者（如员工、供应商、客户、政府等）的监督作用，增强董事会对风险的“预确定能力”。

（2）强化对“内部人”的外部约束力度。企业国际融资中应聘用国际知名的会计师事务所、律师事务所等中介机构作为审计主体，形成内部自我审计、外部独立审计和政府定期审计的三位一体监督模式，防止经营者的“道德风险（Moralhazard）”。

（3）建立利益各方共担风险的契约结构，即状态依赖契约（Contingentcontract）。由于现代资本运营中交易各方的利益关系主要是通过契约来界定的，所以必须在充分搜寻市场信息的基础上，探寻契约与信用的互补机制，设立投融资者共担风险的契约结构。比如建立资本结构契约或限制额外杠杆契约，规定企业的收益率或现金流量边界，如果达不到则进行企业资本结构重构，以此约束经营者对自由现金及融资规模的控制权限。

3、弱化信息不对称，建立高效、透明、完全的信息披露制度

（1）企业应加强对投资者的责任感和披露信息的主动性，在不涉及商业机密的前提下，企业应积极协助外国证券监管部门或国外征信机构（如美国的邓白氏）建立本企业的国际信用数据平台，还应尽早建立网络投票平台，方便国外股东对企业决策的了解和投票，并使其能更好地预期企业融资工具的价值、风险和收益。

（2）定时披露关于企业现金流量的信息。稳定的现金流量是企业稳健经营的体现，更是核心信用资源。现金净流入是既得的偿债能力。只要企业形成的现金流量与其融资规模相匹配，就具备了相应的偿债能力，即信用能力。稳定的现金流量更能稳定国际投资者的投资情绪（一个例证是国外投资者更喜欢现金分红，而非配股或送股分红）。