中小企业融资需要思维

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摘要中小企业是国民经济的重要支柱，而传统的融资框架基本上将其排除在外，中小企业陷入严重的融资困境。在我国鼓励中小企业发展的大环境下，天使投资是解决中小企业融资困难最根本、最有效的手段之一。

关键词中小企业融资天使投资

我国的中小企业已经占到企业总户数的99.3%，GDP的55.6%，税收的46.2%，就业岗位的75%以上，在国民经济和社会发展中发挥着越来越重要的作用。然而，由于投融资体系和中小企业自身存在诸多缺陷，我国的中小企业融资存在很大的困难。要解决中小企业融资难题需要新思维，打破传统的企业融资体制，构建我国的天使资本市场。

1我国中小企业的融资困境

1.1中小企业发展面临严重的资本短缺

据调查显示，目前我国中小企业的短期贷款缺口很大，长期贷款更无着落。其中81%的企业认为一年内的流动资金仅能满足部分需要，60.5%的企业没有1~3年的中长期贷款，在我国停产的中小企业中，47%是因为资金短缺。融资难引起的中小企业资金匮乏已制约和影响到中小企业的生存和发展，这与中小企业对我国经济和社会发展的贡献极不相称。

1.2我国现行的融资体系——一种制度性障碍

我国现行的企业融资体系非常不健全，尤其对中小企业来说，存在两方面的制度性障碍，即融资渠道不畅并且单一和融资体系本身严重的非均衡发展。

股票融资和债券融资是现阶段我国企业直接融资的主要手段，但我国对企业拟上市发行股票和发行企业债券有着严格的规定，占绝大部分的中小企业很难进入。同时，尚未建立起针对中小企业的、可信度较高的企业信用评级制度和信息披露制度，阻挡了中小企业在资本市场融资的道路。股票、债券融资这种强烈偏向国有企业和大型企业的倾向，使得中小企业要在资本市场实现直接融资的可能性微乎其微。直接融资的其他主要方式包括自筹资金、集资或民间借贷、政府扶持等。对企业发展来说自筹资金显然是杯水车薪。向职工借债、内部股份募集等方式集资或从“地下钱庄”、“储金会”贷款等民间借贷途径大多属于政府限制的“非法集资”范畴。而政府扶持资金对大多数中小企业来说无疑是厚此薄彼、僧多粥少。此外，各地实物型产权交易市场有场无市，无法真正发挥中小企业融资作用。

相对于直接融资，企业更“偏好”于间接融资。据统计，2004年上半年，在国内非金融企业的新增融资中，银行贷款比例高达89.5%，尽管我国银行信贷主要青睐大中型优质客户，但是中小企业的间接融资还是主要来源于银行贷款。但是，中小企业每年仅有5%~8%能获得银行贷款，大多数中小企业不能从银行获得贷款（见表1，中小企业申请贷款的拒绝率是大型企业的2～3倍以上）。不仅国有商业银行不愿给中小企业贷款，包括民营银行、城市商业银行在内的中小银行和信托投资公司、金融租赁公司等非银行金融机构都不乐意为中小企业提供融资服务。

总的来说，我国投融资体系不发达，加上最初对投融资体制改革和对金融体系的设计偏重于服务国有大中型企业，现有的融资体系适应不了多样化的需求主体，这种融资体系构成了中小企业融资困境的制度性障碍。

1.3中小企业融资困境的经济学分析

中小企业融资难是一个世界性的问题，从经济学上讲存在两方面的主要原因。

（1）资金的出租或委托经营极易受到侵蚀，成为“坏账”而得不到归还或补偿，一般的资金所有者或金融机构在资金融通上都普遍采取谨慎性原则，甚至会出现“惜贷”现象。在资金稀缺时，投资必然会面临一定的信贷配给选择。

如图1所示，横轴Q表示资金需求（供给）量，纵轴r代表利率，由于较高的利率同时伴随较高的风险，所以资金供给曲线是向后弯曲的。r0r是瓦尔拉斯均衡利率（需求等于供给），而社会上的实际利率是r1，这时存在（Qd1-Qs1）的借贷资金缺口。我国现行的利率又被人为低估和固定为r2，信贷资金缺口可能更大，如图1中的（Qd2-Qs1）。随着银行体制改革的不断深入和银行贷款风险管理责任制的实施，银行将有限的信贷资金集中投向大中型企业，是商业银行一种必然的和理性的选择。这样，大量迫切得到信贷支持的中小企业由于其自身原因和社会上贷款担保和保险制度的缺失，必然难于从银行等金融机构获得必要的信贷支持。摘要中小企业是国民经济的重要支柱，而传统的融资框架基本上将其排除在外，中小企业陷入严重的融资困境。在我国鼓励中小企业发展的大环境下，天使投资是解决中小企业融资困难最根本、最有效的手段之一。

关键词中小企业融资天使投资

我国的中小企业已经占到企业总户数的99.3%，GDP的55.6%，税收的46.2%，就业岗位的75%以上，在国民经济和社会发展中发挥着越来越重要的作用。然而，由于投融资体系和中小企业自身存在诸多缺陷，我国的中小企业融资存在很大的困难。要解决中小企业融资难题需要新思维，打破传统的企业融资体制，构建我国的天使资本市场。

1我国中小企业的融资困境

1.1中小企业发展面临严重的资本短缺

据调查显示，目前我国中小企业的短期贷款缺口很大，长期贷款更无着落。其中81%的企业认为一年内的流动资金仅能满足部分需要，60.5%的企业没有1~3年的中长期贷款，在我国停产的中小企业中，47%是因为资金短缺。融资难引起的中小企业资金匮乏已制约和影响到中小企业的生存和发展，这与中小企业对我国经济和社会发展的贡献极不相称。

1.2我国现行的融资体系——一种制度性障碍

我国现行的企业融资体系非常不健全，尤其对中小企业来说，存在两方面的制度性障碍，即融资渠道不畅并且单一和融资体系本身严重的非均衡发展。

股票融资和债券融资是现阶段我国企业直接融资的主要手段，但我国对企业拟上市发行股票和发行企业债券有着严格的规定，占绝大部分的中小企业很难进入。同时，尚未建立起针对中小企业的、可信度较高的企业信用评级制度和信息披露制度，阻挡了中小企业在资本市场融资的道路。股票、债券融资这种强烈偏向国有企业和大型企业的倾向，使得中小企业要在资本市场实现直接融资的可能性微乎其微。直接融资的其他主要方式包括自筹资金、集资或民间借贷、政府扶持等。对企业发展来说自筹资金显然是杯水车薪。向职工借债、内部股份募集等方式集资或从“地下钱庄”、“储金会”贷款等民间借贷途径大多属于政府限制的“非法集资”范畴。而政府扶持资金对大多数中小企业来说无疑是厚此薄彼、僧多粥少。此外，各地实物型产权交易市场有场无市，无法真正发挥中小企业融资作用。

相对于直接融资，企业更“偏好”于间接融资。据统计，2004年上半年，在国内非金融企业的新增融资中，银行贷款比例高达89.5%，尽管我国银行信贷主要青睐大中型优质客户，但是中小企业的间接融资还是主要来源于银行贷款。但是，中小企业每年仅有5%~8%能获得银行贷款，大多数中小企业不能从银行获得贷款（见表1，中小企业申请贷款的拒绝率是大型企业的2～3倍以上）。不仅国有商业银行不愿给中小企业贷款，包括民营银行、城市商业银行在内的中小银行和信托投资公司、金融租赁公司等非银行金融机构都不乐意为中小企业提供融资服务。

总的来说，我国投融资体系不发达，加上最初对投融资体制改革和对金融体系的设计偏重于服务国有大中型企业，现有的融资体系适应不了多样化的需求主体，这种融资体系构成了中小企业融资困境的制度性障碍。

1.3中小企业融资困境的经济学分析

中小企业融资难是一个世界性的问题，从经济学上讲存在两方面的主要原因。

（1）资金的出租或委托经营极易受到侵蚀，成为“坏账”而得不到归还或补偿，一般的资金所有者或金融机构在资金融通上都普遍采取谨慎性原则，甚至会出现“惜贷”现象。在资金稀缺时，投资必然会面临一定的信贷配给选择。

如图1所示，横轴Q表示资金需求（供给）量，纵轴r代表利率，由于较高的利率同时伴随较高的风险，所以资金供给曲线是向后弯曲的。r0r是瓦尔拉斯均衡利率（需求等于供给），而社会上的实际利率是r1，这时存在（Qd1-Qs1）的借贷资金缺口。我国现行的利率又被人为低估和固定为r2，信贷资金缺口可能更大，如图1中的（Qd2-Qs1）。随着银行体制改革的不断深入和银行贷款风险管理责任制的实施，银行将有限的信贷资金集中投向大中型企业，是商业银行一种必然的和理性的选择。这样，大量迫切得到信贷支持的中小企业由于其自身原因和社会上贷款担保和保险制度的缺失，必然难于从银行等金融机构获得必要的信贷支持。