地方上市公司发展战略选择

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[摘要]作为我国新世纪的一项重大战略决策——实施广西北部湾经济区发展规划，其资金的拉动作用毋庸置疑。但具有直接融资功能的广西上市公司的现状并不尽人意，存在发展滞后、数量少、规模小、质量差等问题。必须采取多方参与战略、优势产业战略、质量至上战略、海外拓展战略等发展和壮大广西上市公司。

[关键词]北部湾经济区；广西上市公司；问题；发展战略

一个地区经济发展的快慢和上市公司培育程度有着密不可分的关系。相关分析表明，区域经济体中某行业拥有的上市公司比例越大，该行业的竞争优势就越明显，上市公司数量的多寡和实力的强弱，体现甚至决定着整个地区在产业竞争中的地位。笔者认为，结合具有特色的区域经济来研究企业发展战略具有可行性。随着广西北部湾经济区(以下简称“经济区”)正式被纳入国家发展战略，经济区成为继上海浦东、天津滨海新区之后中国沿海地区社会进步和经济增长的新一极。因此，本文通过上市公司和区域经济发展的相关性，分析广西上市公司存在的突出问题，探索经济区在上升为国家战略后广西上市公司发展战略选择，具有重要的现实意义。

一、上市公司与区域经济发展的相关性分析

1经济区发展规划的实施，迫切需要大量资金支持。广西北部湾经济区位于北部湾沿岸的中心位置，主要包括南宁、北海、钦州、防城港四个市所辖的行政区域，土地面积4.25万平方公里，占广西土地面积的17.9％，2006年末总人口1240万人，约占广西总人口的四分之一，地区生产总值1439亿元，占全区生产总值的30％，考虑到区域发展需要，在交通、物流的规划建设中，把处在两翼的玉林和崇左两市也包含进来，形成“4+2”的格局。2008年2月21日，广西壮族自治区主席马飚宣布《广西北部湾经济区发展规划》获国家批准实施。广西沿海地区将作为一个经济区来统筹开放开发，并将其建设成为国家“重要国际区域经济合作区”。这意味着，继上海浦东新区、天津滨海新区、成渝城乡统筹试验区、中部城市圈之后，中国的区域经济版图再添新亮点。按照规划，到2020年，经济区人均地区生产总值超过全国平均水平，经济总量占广西的比重提高到45％左右。当前，经济区已在红火的建设中，一批基础设施和重大项目已经陆续开工，资金需求总量大、投入密集。今后10年，经济区将形成2万亿元至2.5万亿元的投资规模。其中，产业投资将超过9500亿元，基础设施建设将超过4000亿元，城市建设约4400亿元，人口增加带来的房地产投资约3000亿元。

2加快上市公司发展是经济区开发战略的必然选择。上海浦东新区、天津滨海新区的开发实践证明，新经济区的开发战略，本质上是一个“资金拉动”的发展战略。广西北部湾经济区作为贯通东盟与中国东南沿海和西南地区的“黄金纽带”，有着独特的区位优势和资源优势，这两种自然优势，从20世纪90年代开始，已经开发了近20年，优势的“第一桶金”基本掘光。目前，经济区正面临要过人均GDP1500～3000美元的坎，因而在未来发展中，不能再依靠这两种自然优势，必须进一步开发资本优势，加快上市公司发展。资本问题解决了，就会对经济区新一轮的发展起到拉动作用。特别应该看到，在不同的时代，推动社会经济发展的核心资源是不断变化的：在农业社会，土地是最核心的资源；在现代工业社会，资本就是最核心的资源。1776年，古典学派的代表人物亚当，斯密在《国富论》一书中分析了资本积累对一国财富增长的重要性。他认为，增加一国国民财富的方法之一是增加生产性劳动者的数量，而“要增加生产性劳动者的数目，必先增加资本。要增加同数量受雇佣劳动者的生产力，惟有增加那些便利劳动、缩短劳动的机械和工具，或者把它们改良……但无论怎样，都有增加资本的必要”，而上市公司最原始、最重要的功能就是筹集资本。

总之，资金是关系北部湾经济区开放开发成败的关键，它既是加快经济区开放开发的重要内容，也是加快经济区建设的重要保障，而目前广西上市公司的发展情况还无法满足经济区加快开发的需要。

二、广西上市公司发展状况：几个突出问题

1上市公司实力与广西经济地位不相称。按照经济发展水平的差异和地理位置的不同，可把我国分为东部和西部两个经济区域。西部主要是欠发达的内陆和少数民族自治区，包括四川、重庆、贵州、云南、西藏、新疆、青海、宁夏、陕西、甘肃、广西、内蒙古等12个省市区。改革开放以来，广西经济得到持续、快速发展，经济实力大为增强，已由20世纪80年代处于全国倒数第三位上升到目前全国中等偏下水平，且有一些指标如GDP总量、城镇居民人均可支配收入、外贸进出口总额、实际使用外商直接投资额等还在东部一些省份之上；如果在西部地区进行比较，广西的经济实力应该是处于比较均衡的领先地位(见表1)。

2007年广西GDP总量为5885.88亿元，占全国GDP总量的2.4％，排在全国31个省区的第16位。而2007年广西上市公司25家，占全国上市公司总数1497家的1.67％，排在第25位，累计筹资总额122.92亿元，仅占全国上市公司累计筹资总额的0.75％，排在第27位。《2007中国企业竞争力报告》也表明广西上市公司的竞争力排名是较落后的，位于倒数第4位，仅高于青海、甘肃、西藏。与广西经济实力在全国的排位相比，广西上市公司的整体实力相对较弱。

2上市步伐慢、数量少、规模小。1993年11月18日桂柳工在深交所挂牌上市，拉开了广西企业上市的序幕，但广西企业上市的步伐非常缓慢，从1993年到2007年这15年，广西平均每年上市不到2家。截至2007年底，广西共有上市公司25家，占沪深两市1497家的1.67％，比全国平均水平48家少23家。特别是在沪市上市的840家上市公司中，广西仅有11家，占沪市上市公司总数833家的1.20％，在西部12个省区仅排在贵州、西藏、青海、宁夏之前，排在倒数第5位(见表2)。

俗话说：“巧妇难为无米之炊”，广西上市公司不仅数量少、步伐慢，而且上市规模普遍偏小，发行时平均总股本2.36亿股，平均流通股4591万股，平均募集资金2.57亿元，分别为全国平均水平的61.12％、59.24％和51.63％。3上市公司整体质量不高，有的公司有潜在的较大风险。近几年来，经济区上市公司经营业绩总体不佳，与全国平均水平相比差距很大，有的公司还蕴含着巨大的风险。截至2007年底，广西上市公司平均主营业务收入9.73亿元，是全国平均水平40.92亿元的23.78％；平均每股收益0.31元，是全国平均水平0.42元的74.8％。2007年广西有3家上市公司发生亏损，亏损面为12％，全国平均亏损面仅为7.396；有3家ST公司，经济区上市公司整体质量不高。另外，广西特别是北海市几家上市公司风险巨大，银河科技连续3年业绩造假，信息披露不实，尽管公司开始步入规范运作的轨道，但历年造假的欠账一时难于消化，财务风险仍较大；北生药业存在隐瞒关联关系及关联交易、信息披露不实、财务虚假等重大风险问题，2007年公司开工率极低，生产经营严重萎缩，年报被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，面临退市风险被证监会立案调查；北海港存在股权转让不规范、原实际控制人占用上市公司资金及违规担保问题被证监会立案调查，对自治区整合北部湾三港的战略规划产生不良影响；北海国发涉嫌内幕交易被证监会非正式调查；南宁百货股权转让和资产重组仍然悬而未决。

三、发展和壮大广西上市公司的战略选择

1多方参与战略。齐抓共管，加大培育力度，加快推进企业改制上市步伐。目前，广西上市公司无论是家数、股本、市值、融资额都只占全国的1％左右，广西经济证券化率远远落后于全国水平，资本市场发育程度不高，发展滞后，基础薄弱，企业对资本市场利用程度远远不够，处于落后状态，但这也说明了广西上市公司后发优势强，发展潜力和空间大。广西区政府提出资本市场2008年的发展目标是要实现4～5家企业发行上市，企业首发融资和上市公司再融资突破70亿元。南宁市政府提出力争3～5年内上市公司数量、募集资金总额实现翻番，为此出台激励政策：对实现境内外上市的企业以及上市后实现再融资的企业，政府对企业领导、有关上市经办人员一次性奖励50万元，奖励资金由市级财政负担。要做到“三个到位”：一是认识到位，企业要正确认识资本市场，克服畏难情绪，树立进入资本市场的信心和决心；二是行动到位，政府要确定目标，积极行动，加大上市资源培育力度，引导和推动一批符合产业政策、具有产业优势的各类型企业上市融资；三是服务到位，广西证监局在做好监管的同时，应把推进企业改制上市，协调解决企业改制上市过程中遇到的问题作为头等大事来抓。

2优势产业战略。选准优势产业，培育一批具有竞争力的拟上市公司。没有优势产业的带动，就没有现代工业的发展。根据现在的发展阶段，广西应在改造提升传统产业、做大做强现有工业存量、加快发展高新技术产业的同时，坚持以市场为导向，大力开发优势资源，着力培育一批符合国家产业政策、产品关联度高、带动作用强、市场前景广阔的拟上市公司，努力把资源优势转化为市场优势。具体做法是：利用铝土矿资源和水电资源发展氧化铝、电解铝以及铝材加工工业，拉长产业链，培育平果铝业公司从中国铝业中独立出来改制上市或培育(德保县)华银铝业公司上市；充分利用锡、锰矿储量大的资源优势发展锡锰工业，培育柳州华锡集团有限责任公司、广西八一铁合金(集团)有限责任公司、广西大锰锰业有限公司改制上市；利用得天独厚的速生丰产原料林(竹)资源优势，逐步建成我国重要的林浆纸板一体化产业基地，培育广西华劲纸业集团有限公司、广西三威林产工业有限公司改制上市；充分利用中草药资源物种丰富、资源优势突出的特点以及现有的研发生产基础，建设广西中草药产业基地，培育桂林三金集团股份有限公司、广西金嗓子有限责任公司、广西源安堂药业有限公司改制上市；依托现有基础，做大做强汽车整车、发动机与工程机械产业，培育柳州五菱汽车有限责任公司、东风柳州汽车有限公司、柳州特种汽车厂、柳州机车车辆厂改制上市。通过这些优势产业中的优势企业发展和改制上市，迅速增大广西上市公司规模和广西工业经济总量，优化产业结构，提高广西上市公司和广西经济的综合竞争力。

3优势企业战略。依托优势企业规模扩张，带动上市公司产业结构调整。优势企业具有良好的成长性和扩张性，它们对市场的变化反应迅速，对技术的发展方向把握较好，一个地区的产业结构调整，归根到底是通过各产业中的优势企业按市场需求进行扩张或重组转产来实现的。广西可以以上市公司作为产业结构调整的主体，大力扶持一批优势企业，通过优势企业的扩张，带动上市公司产业结构调整。具体操作上，可以在遵循市场规律的原则下，以资产为纽带、核心企业为核心，进行资源整合、产权整合、产业整合，使之形成合力，达到上市公司产业结构调整升级之目的。着重抓好最具亮点优势行业的龙头企业，如已上市的柳钢股份、桂柳工、贵糖股份、桂林旅游以及未上市的平果铝业公司、柳州华锡集团、广西大锰公司、八一铁合金公司、桂林三金、柳州花红、玉林药业、广西金嗓子、柳州五菱、玉柴机器等优势企业，以带动整个产业的发展，提升区域经济竞争力。

4质量至上战略。提高现有上市公司质量，带动区域经济发展。上市公司往往是该地区的优势产业、支柱产业，各级政府应尽可能为企业提供一个良好的生存、发展空间，为上市公司营造一个宽松的外部环境。上市公司应该成为本地区本行业的龙头，带动区域经济腾飞。上市公司良好的质量是其在证券市场上不断实现自我良性滚动发展，进而带动区域经济发展的基本条件，上海汽车、四川长虹、青岛海尔等公司就是这方面的典型范例，如上海汽车、四川长虹历年来在证券市场筹资总额分别达54.66亿元、45.37亿元，两家公司筹资合计，接近广西25家上市公司的筹资总额(122.92亿元)。而从广西现有上市公司的素质看，除柳钢股份、贵糖股份等少数几个外，多数还不能成为带动本地区经济发展的龙头。作为政府有关部门，在推荐企业上市时，要严把质量关，要注意选拔经营业绩优良并具有联动效应的公司上市。对已上市的公司要练好“内功”，充分利用“再融资”功能，把自身做优做大做强。对“壳”公司，要通过资产重组、资产置换、不良资产剥离等手段，重塑形象，尽快恢复上市公司的再融资功能。

5海外拓展战略。广西上市公司融资渠道明显单一，只有首发A股、配股、增发和可转债4种形式，没有一家公司发行B股、H股、N股，国外融资空白。积极争取发行B股、H股和N股。目前西部其他省份的一些上市公司已通过发行多种类型的股票实现了扩大融资和加快企业发展的目的，如内蒙古、重庆就各有二家上市公司发行B股，云南有一家上市公司发行H股。广西上市公司也应以积极进取的姿态，力争发行B股、H股。同时向玉柴学习，争取在海外上市，努力进军国际资本市场。