商业银行经营

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[摘要]世界金融危机进一步向实体经济传导，加之灾后重建的巨大压力，积极财政政策及适度宽松货币政策已成当下亟须之举，国家财力、国库存量、发债空间、发债结构等将成为整个运营架构难点，而商业银行作为运行体系中资金来源的焦点，其资产质量、投资范围、规模扩张、投资限度等都将维系经济复苏的成败，本文将针对现行经济运行各方博弈过程中产生的矛盾，进而探讨一定制度安排下银行商业银行的最优经营战略。

[关键词]灾后重建积极财政政策发债结构商业银行经营策略

2009年上半年，全球金融危机进一步向实体经济蔓延，灾后重建压力只增不减，为保证经济平稳较快增长，政府明确宏观调控转向积极财政政策及适度宽松的货币政策，并安排4万亿元投资计划。然而，4万亿资金“从哪来”？这么大的投资与1998年有何不同？资金对促进经济增长能产生多大效果？积极财政政策对风口浪尖的商业银行意味着什么？一系列困惑已成为当下社会关注的焦点与热点。

一、前20年财政仅一年出现盈余，积极财政政策考验国家财力

2008年上半年国家预算收入完成34808.19亿元，同比增长33.27%，国家预算支出22882.02亿元，同比增长27.69%，收支相抵盈余11926.17亿元，社会因此热议财政状况大为好转。其实，每年财政收支盈余必须按照决算数来测算，决算一般与预算数存在较大相关性，因而从预算数能够初步衡量当年的财政收支情况。2008年上半年财政支出仅相当于全年预算支出60786亿元的37.64%，可见上半年财政盈余1万多亿主要由于财政支出集中在下半年,上半年支出进度偏慢往往造成财政盈余增加的错觉，按照预算支出一半来计算，上半年盈余仅4千多亿，国家财政2008年不容乐观。

从1986年至2007年，我国财政收支赤字呈现不断扩大趋势，2002年赤字达3150亿元，此后逐步缩小，并在2007年创纪录出现1540亿元盈余。历年财政赤字导致财政增支空间不大，单纯依赖财政自身积累结余资金，难以实现超万亿财政扩张的支出压力，积极财政政策必须借助其他资金来源。

二、国家发债空间较大，积极财政政策资金将参照往年经验

资金从哪里来？这是积极财政政策能否顺利实施的前提和基础。1998年出台的积极财政政策前后持续7年，共发行9100亿国债用于增加固定资产投资，本次积极财政政策中，中央财政将以1.18万亿元拉动全国4万亿投资，规模和力度上远超过1998年，政策内容与1998年最大不同在于增加减税主张，即推行增值税改革。减税意味着财政收入降低，促使赤字增加，必须通过发行国债进行弥补。

由于我国长时间出现赤字，导致现阶段财政自身积累水平较低，为此，财政增支的资金来源就局限于央行透支和发行国债两种。因为财政出现赤字不能向中央银行透支，这使得财政赤字只能靠国债发行来弥补，但国债发行必须依赖于对当前国债存量水平的判断。

2.自2000年起，国债统计口径发生变化，利息支付列入财政预算。判断一个国家发债空间，一般取决于赤字率（赤字/GDP）及债务负担率（债务/GDP）。我国中央财政赤字率2002年曾达到3.01%，高于欧盟《马斯特里赫特条约》规定的3%警戒线水平,而2007年赤字率下降到0.81%,与1997年状况相当；而国债负担率由于2007年政府增发1.5万亿特别国债，从而快速上升到21.64%，但离60%国际警戒线还有较大空间。若按照国际警戒线3%赤字率及60%国债负担率计算，2009年、2010年国债增发空间在5000亿、6000亿元左右,中央财政投资1.18万亿元方案可行。三、财政国库巨大存量为国债发行提供保障

历年来财政专项资金结余、财政已安排项目但尚未完成项目资金沉淀及财政超收资金共同构成了财政国库现金，伴随着经济发展和分税制等公共财政体制改革稳步推进，国库现金余额由1993年473.4亿元上升到2000年3100.4亿元。2001年我国逐步推行国库集中收付管理制度改革，由传统财政预算收支的分散管理转向集中收付，尚未实现支付的财政预算资金沉淀在国库，国库现金余额急剧上升，2008年6月已上升到27414.37亿元，国库现金呈现继续上升趋势。

财政国库现金流充裕，既凸显我国财政抗风险能力的提高，又为国债发行创造良好空间。目前我国近3万亿元国库现金闲置央行国库，每年造成时间价值成本损失在500亿元以上，财政部门可利用积极财政政策需发行大量国债有利时机，将部分国库现金用于购买国债，既实现国库现金投资收益，又有效降低国债发行筹资成本，由于明年国债发行总量估计在5000亿以下，这仅占目前国库现金余额17%，财政国债发行不愁没有买家，更为积极财政政策实施创造了必要条件。

四、积极财政政策下商业银行发展的机遇及经营策略

1.利用积极财政政策降低商业银行资产质量下行风险。经济下行容易导致企业经营困难，最后集中引起商行不良贷款上升。当前推行积极财政政策，将拉动国内需求，有助于经济平稳发展，减轻经济波动对微观主体影响，从而改善企业资产负债表状况，最终降低商业银行资产质量下行风险。

2.培育优质投资项目，增大商行对实体经济投资范围。基础设施投资将处于投资项目前列，公路、铁路、电站等基础设施投资均由政府主导，投资风险低，未来收入稳定，本次中央投资4万亿元，加上地方政府筹备新项目，预计总投资规模将超过10万亿元，商行投资空间巨大。

3.推动信贷扩张，促进商业银行规模较快发展。积极财政政策必然带来大量资金需求，商行大幅增加信贷支持，资产规模有望快速上升，同时将反过来促进存款快速增长，为进一步信贷发放奠定基础，如此循环，将极大促进商业银行规模的迅速增大。

4.国债发行推动债券市场发展，增加商业银行债券投资空间。由于支持基础设施建设周期较长，国债发行期限主要为中长期，大量国债入市必然给债券市场造成压力，国债价格下跌导致收益率相对较高，因而与大量短期央行票据形成互补关系，这将大为丰富商行资产投资组合的选择空间。

参考文献：

[1]黄达:宏观调控与货币供给[M].北京：中国人民大学出版社，1997

[2]约翰.G.格利和爱德华.S.萧著:《金融理论中的货币》，贝多广译，王传纶校，上海三联书店1988年版