项目融资风险管理

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BOT是英文“BUILD-OPERATE-TRANSFER”的简称，即“建设-经营-移交”。所谓BOT项目融资，是政府与投资企业签订协议，授予项目公司特许经营权，由项目公司筹集资金，完成项目建设。项目公司在政府授予特许期内拥有运营和管理该项目，并通过提供产品、收取服务费用，回报投资、偿还贷款并获得合理利润。特许经营期满后，项目无偿移交政府。近两年来，总公司成功地参与了咸阳渭河三桥、京承高速公路二期、遂渝高速公路和南京过江隧道等一批BOT项目的建设。由于总公司参与大型BOT建设项目刚刚起步，缺乏经验，国家对BOT项目的立法尚不健全，如何积极、稳妥、安全制订项目融资方案十分重要，确实有效地控制融资风险更加关键。本文重点探讨BOT项目融资方案和有效控制融资风险问题。

一、加强调查研究，积极稳妥地制订融资方案首先，要全面了解项目情况，做到心中有数。BOT项目的特点是规模较大和资金需求多，技术要求高，具有盈利潜力，使用期限长。项目公司成立后，在落实资本金的前提下，建设资金由项目公司进行融资，提供融资的银行一般要求项目建设期间由股东担保，经营期间用政府授予项目公司的经营权质押担保。由于BOT项目情况复杂，这将对融资方案产生较大影响。因此，在制定融资方案时必须首先吃透项目的情况，全面掌握项目的特点，了解有关政策后再与金融机构接触，权衡利弊，制定切实可行的融资方案。切不可一知半解，盲目与金融机构谈融资，以防陷入被动。

其次，要积极稳妥地选定金融机构。资本金的筹措落实后就可以开展其余资金的筹集工作。要根据项目的大小，选择相适应的金融机构合作，一是应当与已经建立了长期的良好合作伙伴关系的银行合作，避免临时找合作伙伴，增加融资难度和成本。再是要根据项目额度大小，选择具备实力的银行。同时要注重企业自身的实力，不能过分依赖于银行的支持。

第三，要多方调查研究，实事求是地确定融资方案。一般情况下，融资有独家贷款（包销）、联合贷款、银团贷款三种模式。

一是独家贷款，即由一家金融机构提供贷款。独家贷款的优点是融资方案审批比较容易，相对节省时间。缺点是风险比较集中，一旦合作银行资金遇到困难，项目运作会受到影响。

二是联合贷款，即项目公司分别向几家银行单独贷款。优点是风险相对分散，缺点是项目公司分别要与几家银行商谈，由几家银行分别单独上报其上级审批，报批时间长；且政府授予项目的特许经营权只有一个，在担保和质押上需要协调解决，增加了难度。

三是银团贷款，即由几家银行组成银团，其中一家为牵头银行，占比例略大，其他银行分别占一定比例。优点是项目公司只与牵头银行谈判，一旦达成协议，牵头银行的融资方案审批通过，其他银行则会比较顺利通过，利率相对较低，风险相对分散，不至于因某一家银行资金困难影响项目融资。缺点是银团之间需要协调，会增加一些费用。上述模式，总公司目前运作的BOT项目均有采用。

在与金融机构就融资合同谈判时要抓住重点，突出主要问题，一是提款时间与还款时间要详细测算，在满足施工的要求下，尽量缩短资金滞留项目的时间，充分发挥资金的效能，有时可以做一些承兑汇票式的理财业务。还款时要考虑的因素很多，运营前期一般为培育期，要适当少量还款，项目效益好时可以多还，甚至提前还款，这些均应在合同中表述清楚。二是建设期间的股东担保合同、运营期间收费权质押的保证合同等，要本着平等、互惠互利的原则积极商谈，避免双方利益受到损害。三是利率使用要适当，银行可以下浮一定利率的，要积极争取下浮。

二、充分发挥资金效率，加强资金监管BOT项目资金投入巨大，项目建设期间的资金监管十分重要，必须有一套办法、措施，保证项目的正常运转。一是企业、银行、施工单位要签订资金监管协议，明确各方的责任；二是要定期全面检查，不留死角，发现问题立即纠正；三是要依靠先进的管理手段，积极使用网上银行，实现网上支付和网上监控，确保资金使用在项目上，避免施工单位挪用建设资金；四是要规范运作，不得违规操作，经得起审计、监察等各种监督部门的检查。

三、强化风险意识，切实做好融资风险的预测与防范工作BOT项目中的风险是指在BOT项目融资的特许、建设、运营、移交4个阶段损失发生的不确定性，是一种潜在的危险因素。任何BOT项目决不是万无一失，风险无处不在、无时不有。因此，在运作BOT项目时，就股东和项目公司而言，要更加关注以下风险的预测和防范。

一是防范资本金不能及时到位的风险。项目公司的资本金是由股东投入的，一个单位决定投资BOT项目必须有足够的自有资金，采用银行短期贷款用于资本金投入具有很大风险，由于投入的资金量大，时间长，一方面存在政策风险，另一方面存在偿还的压力。因此，要有足够的资金和筹资办法，否则将会由于资本金不能及时到位，影响整个项目建设。

二是防范担保风险。建设期间的融资一般需要股东出具担保，运营期间一般用特许经营权质押担保。无论任何担保，都具有一定的风险，如果项目运作过程中发生重大变化，项目公司不能履行合同，则由担保方负责履行。因此，在签订担保合同时切不可草率，要认真研究有关条款，及时规避风险。

三是防范利率变化风险。这种风险是在BOT项目融资过程中，由于利率变动直接或间接地造成项目价值或收益受到损失的风险。如果项目公司采用浮动利率，一旦利率上升，项目成本就会攀升；如果采用固定利率，一旦市场利率下降，便会造成机会成本的提高。规避方法是，采用固定利率的贷款担保或同银团及其他金融机构密切合作，或者运用封顶、利率区间、保底等套期保值技术以减少利率变化的影响。

四是防范外汇汇率风险。外汇汇率风险是指因汇率波动而蒙受损失，以及将丧失所期待的利益的可能性。预防的一般方法是与银行签订远期兑换合同，事先把汇率锁定在一个双方都可以接受的价位上。

五是防范信用风险。BOT项目参与各方彼此存在着信用风险。对于债权人而言，采用项目融资方式放款，必须选择好理想的项目和营运商。一般要求营运商具有项目融资、筹资的成功经验；经营及财务管理连续性有保障；政治风险、市场保障在可控之内；信誉良好、友好合作；有专业化的，质量较高的可行性研究报告和融资方案。对债务人（项目公司或营运商）而言，必须充分考虑当地的政策环境，包括融资环境。对政府而言，主要考虑债权人和发起人是否有足够的资金完成项目，政府信用最重要的是要及时合理授予项目公司特许经营权，其次要协调好建设过程中的各种关系。

除以上风险外，BOT项目还存在征地拆迁的风险；建设完工延迟风险；自然灾害等不可抗拒风险；政府提前收回或越权干预风险；公共政策及法律变化风险；违约风险；招标、投标风险；原材料价格变动造成成本超支风险；技术故障风险；运营维护风险；环境影响风险等等。以上风险必须给予充分考虑，事先制定可行的解决方案，才能确保项目圆满完成。

BOT项目建设当中需要重视的问题很多，其中专业人才培训迫在眉睫。BOT融资方式作为一种新型的融资建设管理方式，需要有一批专门人才进行实施，这些人员必须掌握丰富的法律、金融知识，熟悉BOT融资方式的运行规则或办法，具备合同谈判、项目实施、生产管理、风险管理、财务管理等多方面的能力。各集团公司在运作BOT项目时要根据自身的财力、物力和人力，按照总公司确定的"依托主业、积极稳妥、量力而行"的指导思想慎重决策，积极探索，确保项目成功运作和最佳效益。