企业并购论文范文精选

一、企业并购过程中财务风险相关类型

(一)并购前相关财务风险企业并购活动进行之前，如果未能了解并入企业的各项信息，或者是自身的财务状况，在市场环境影响下，就会构成各种风险，主要包括三种：其一，外部环境方面的风险。即汇率浮动情况、产品信息的变动情况、各种影响因素的变动情况、通货膨胀、经济危机以及政策改变等。在有效掌握各种信息的前提下，一般能够规避并购前相关财务风险。其二，并入企业的估值风险。并入企业的估值风险即企业在正式并购之前，对并入企业进行估值判断时潜存的风险。由于信息收集环节经常会出现不对称的情况，以至于企业无法有效掌握并入企业的各项财务信息。一旦财务报表方面出现刻意隐瞒等情况，企业就无法对并入企业进行准确估值，估值溢价程序也会面临着风险。其三，收益预判方面的风险。在收益预判环节，其风险水平会受管理人员基本素养、财务人员职业素质等因素的直接影响。

(二)并购中相关财务风险企业并购实践过程当中，财务风险涉及到三个方面，分别是流动性风险、支付风险以及债务风险等。其中，流动性风险为企业并购过程中，为了满足资金方面的需求，选择对其流动资金进行挤占，以至于企业内部的流动性严重不足，从而带来巨大风险。缺乏流动性不仅会影响企业日常生产与经营，对于其并购整合也会产生直接影响。加之部分短期的融资到期之后，会对企业的基本流动性造成直接影响，导致企业走入困境中。支付风险为企业根据相关要求，于并购过程中是否能够按时筹集到资金，并顺利完成并购活动时遭遇的风险。企业并购通常需要大量资金，而筹资期限十分有限，在此背景之下，企业能够制定出最佳并购方案、能够获得融资是决定其并购程序能否成功的关键性要素。债务风险通常在举债收购环节中出现，即并购过程中企业以举债的方式完成融资，从而产生的各种风险。如果企业内部资金无法满足并购所需资金要求，就只能进行举债，但这种行为会给企业带来更多债务压力，其资本结构也会因此发生改变，负债金额过高的情况下，会使企业无法及时归还债务。

(三)并购后相关财务风险并购活动完成之后进入的是整合阶段，由于企业、并入企业间在文化层面、组织层面以及管理层面都存在着差异，因此需要进行磨合。此时，并入企业的各项真实性财务信息会逐渐呈现出来，这无疑会给企业带来一些风险，包括两方面：其一，清偿性的风险。即企业实现对并入企业进行控制之后，需直接承担并入企业各项历史行为造成的相关风险，若并入企业本身具有违法行为，就会给形成并购后的风险。其二，整合性的风险。由于企业、并入企业间在工作人员、财务组织、企业文化、管理制度以及管理方法等方面存在较大差异，可能会对其财务管理活动、经济收益等方面带来一定负面影响，导致管理融合环节的成本增大，或者是财务工作人员整体素质良莠不齐等情况的出现。

二、企业并购过程中财务风险控制的基本对策

(一)并购前的相关控制对策对于并购前相关财务风险，必须予以及时控制，可以从以下几个环节进行：第一，以财务审查等形式掌握并入企业的各项信息。企业相关领导人作出决策之前，应对并入企业的资金结构、经营状况以及财务表现等各项信息进行深究，确保估值判断环节的准确性。结合并入企业的各项信息情况，选择最佳并购融资模式。对并入企业进行财务审查时，需要全面收集其背景信息、财务表报以及股东情况等资料，而在审查环节，应当提前设定审查工作的重点与目标，对负债情况和资产项目等进行全方位审查，以此方式提升审查质量。同时，审查环节还应当对相关信息渠道进行合理利用，在各种方法对比分析的基础上，提取出并入企业的各项财务信息，再通过可行性分析，有助于提升其整体审查质量。第二，严格把握评估方法选择环节。对于价值评估操作而言，评估方法的优良性会对其结果的准确性产生直接影响。在评估同一个企业的价值情况时，若选用的方法不同，取得的结果也会各不相同，鉴于此，企业应当结合自身实际情况，再对并购目标深入分析的基础上，选择最佳评估方案，用以提升并购估值的精准性。一般而言，常用的评估方法包括市值比较法、市盈率法以及现金流量贴现法等。若企业并购以并入企业在完成并购之后还可持续性经营为主要目标，建议以现金流量贴现法为主要方法。

1企业并购财务风险的主要种类

1.1定价风险企业在选择目标实施并购活动时，因为不够了解和深刻认识企业并购的对象即所并购的企业，特别是在所针对企业并购后应运而生的未来价值不能很准确的预料和掌控，会导致企业并购这个过程中产生目标企业的价值估量差异，而且在给目标企业定价时会存在有风险的问题。现如今伴着市场环境的不断改变、难以预料和一直在深化的市场体质改革的大背景下，随着市场体制改革的不断深化，企业并购价值估量的不准确、定价风险问题相当普遍，应该在企业并购中对这种风险加强重视，只有控制好定价风险，企业并购的总体风险才能得到控制，企业并购也才能真正走向正规化，财务风险也才有较为合理而全面的控制。

1.2融资风险现在市场竞争愈加激烈，融资风险的这个难题当然是同样并存的，不管财务方面采用的是哪种的融资形式，风险问题也是一定会产生的。一般企业并购的资金来源有两种：第一种是内部融资。第二种则是外部融资。从第一种内部融资的情况来看，由于融资的成本相当匮乏，从而降低了融资风险所发生的可能性，但是运用这种融资方式，对于企业来说会占用相当一部分流动资金，这时企业也会存在一些问题，在面临外在的打击时，企业所应有的自我调节能力以及灵活性也会下降。而从第二种外部融资的情况来看，比如拿债务的融资来说，虽然降低了一些相应的成本，但是在企业负债率有些高的情况下，则可能造成资本机构明显的恶化，如果在到期的期间偿还本息仍然是困难的，将会产生严重的影响，对于企业的流动性资金来说，会影响企业的发展与壮大。

1.3支付风险问题支付风险问题，顾名思义就是在支付这一方面仍然存在风险的问题，也就是所说的股权并购和资金流动的资金应用风险问题，其实这与上面所提到的融资、债务风险问题有着相当大的联系。在实际中，现金、股权与金融繁衍出的工具等支付方式就是企业并购中我们看到的极其普遍的支付方式。在这当中，现金支付这一支付方式对企业的影响极大，会使企业资金压力加大，债务这一方面的负担也会大大加重，还可能会影响企业资金的流动性，使其减缓，更严重的将会导致企业的破产。而股权支付这一方式是对企业股权有所影响的，会导致企业股权的稀释，对并购企业而言将严重导致对被并购企业实际控制能力的下降。从金融繁衍出的工具来看，由于它自身在权益方面就有很多不确定的性质，从而对企业收购资金管理提出了很高的要求，在一定程度上增加了其难度。对企业而言，这些都是不容小视的问题。根据这些对支付风险问题的分析，可以看出这些支付方式或多或少都有一些风险问题，所以企业应该在支付风险问题上加强重视，做到合理选择方式，达到对风险的控制。

2企业并购过程中形成财务风险的主要原因

2.1企业并购中信息不对称企业并购具有较高的风险，其中信息不对称是产生风险的主要成因。在具体的企业并购过程中，在被并购企业、并购发起企业之间存在着信息披露、核心数据不能完全公开的问题，这会造成被并购企业的负债信息、财务报表、资产抵押、关联交易等方面信息被恶意隐瞒，这就会给并购发起企业带来资产价值、并购后发展策略、企业盈利能力等方面的判断、决策上的风险和隐患，造成企业并购的风险高。这种信息不对称问题甚至会给并购发起企业带来财务风险，可能导致企业并购失败的危害，甚至可能给企业带来破产的威胁。

□作者：上海财经大学金融学院刘荆

内容摘要：并购作为一种资本运营方式，在我国企业的发展进程中起着越来越重要的作用，但是由于国内金融市场还不够成熟，很多金融衍生工具还没出现，导致在实际操作中对并购价值评估的方法，如npv法等都没有考虑并购的期权性质，从而低估了并购的实际价值。本文就这一问题作一初步的探讨。

关键词：并购成长期权放弃期权bs模型

企业并购就是企业以现金、证券或者其他方式，购买获得其他企业产权，是目标企业丧失法人资格或改变法人实体，从而获得目标企业控制权的经济行为。通过不少学者对我国上市公司并购的研究可以看出，并购后两三年内，并购双方基本上没有带来效率的提高，公司也没有因此获得超额收益。很多公司在并购的前几年，并没有像人们所预计的那样产生协同效应，大多数的资产收益还有明显的下滑趋势，这些现象很难用传统的理论进行合理的解释，传统的并购决策方法，都是静止、孤立地分析并购投资，它忽略了并购企业拥有进一步的选择权。本文利用期权理论对并购项目投资的经济评价提出一种新的视角和评价标准，并初步探讨一下如何利用期权价值来有效规避和降低并购风险。

传统的并购理论

传统并购理论一般分为两种类型：并购价值赞成论和并购价值怀疑论。并购价值赞成论的几种主要理论有：效率理论，包括管理协同效应理论、营运协同效应理论、财务协同效应理论、多样化经营理论、价值低估理论，该理论认为并购能够通过资源的优化配置，提高整个企业的营运效率；信息理论。此理论假设信息是不对称的，有些信息还不为大众所掌握，利用这些信息进行并购可以带来可观的利润；成本理论。如果由于低效或问题而使企业经营业绩下滑，那么，并购机制使得接管的威胁始终存在，间接的降低了成本。

论文关键词:企业并购循环经济制度

论文摘要:循环经济以其清洁生产和资源节约的特征成为未来经济发展的模式。循环经济的特点要求必然以制度作为重要保障。目前，建立循环经济制度中企业内部制度是一个非常重要的组成部分。它不仅可以节约制度成本，而且也可以运用市场机制调动企业建立循环经济的积极性，企业并购方式是实现外部制度内部化、充分利用企业内部制度优势建立循环经济的重要途径。而国家政策引导、税收优惠及财政补贴可以促进这种并购行为的进行。

传统发展模式以物质财富和GDP的增长为主要目标，因而人类经济活动一直沿袭着高投人、高消耗、高污染的增长模式，使经济发展出现了不可持续性。当传统发展模式面临巨大挑战时，以资源节约和清洁生产为特征的循环经济就成为未来发展的必然选择。川然而，经济主体追求自身利益最大化的目标却经常导致资源浪费与环境污染，所以制度约束与先进的资源节约和清洁生产技术是循环经济建立的重要保障。

一、企业并购是用企业内部制度建立循环经济的重要途径

利用企业并购方式建立循环经济就是将污染与被污染企业或初级利用资源和次级利用资源的企业通过并购合并成一个企业或集团，从而达到降低污染或降低资源消耗的目的，从而促进循环经济的建立。现实中，如果污染与被污染企业是相互独立的，在没有外部制度的约束下，污染的发生几乎是一个必然现象，如河北省白洋淀的因污染而导致的死鱼事件就是一个非常典型的事例。河北省百洋淀于2006年2,3月份受到了严重污染，导致大面积死鱼。初步统计，经济损失达900多万元。经监测与调查，白洋淀水体污染的原因主要是近年来地处白洋淀上游地区的满城县造纸工业污水排放量明显增加所致。然而如果满城县的造纸厂和白洋淀的渔场合并成一个企业这一后果发生的概率则可大大降低甚至避免，从而实现循环经济。我们就以造纸厂与渔场作为例子来说明，两企业是一种典型的污染与被污染造成损失的关系。造纸厂是污染企业，其污染在造成环境破坏的同时，主要对位于其下游的渔场造成了损失。如果两企业为独立关系，则易形成污染企业污染物排放过多，破坏生态环境，不仅给被污染企业而且也给社会造成巨大损失。而如果这些污染与被污染企业合并成一个企业就可避免此类事件的发生。这是因为使用治污设备的成本虽然高，却远远低于污染所造成的损失。如果企业并购的话，污染企业为了在市场条件下实现合并企业的最大利润必然主动使用排污设备。

假设造纸工业是一个企业，渔场也是一个企业，而且这两个企业是市场经济条件下的两个独立经济主体，以追求利润最大化作为自己的生产经营目标。两企业的利润函数分别为:

1文献回顾

关于企业并购财务风险的界定，国内外学者分别从不同的角度对其进行了描述和解释。国外学者杰弗里•胡克认为，企业偿付债务能力的减弱以及企业融资经营能力的下降都是因为受到企业并购过程当中产生财务风险的影响，企业为了并购而进行融资的负债数额和被并购企业的债务数额状况等是衡量企业并购财务风险程度所需要考虑的因素。国内学者也定义了企业并购财务风险的定义，杜攀认为，在并购重组过程中的企业自然会有一定的资金需求，正是这个需求所引发的融资风险和资本结构风险是企业并购的财务风险的组成部分。黄进勇认为，企业并购的财务风险是由于企业负债融资，导致企业的财务状况是不确定的。此外，企业并购财务风险也会因为选择何种形式的融资方法而受到一定的影响。屠巧平在研究企业借款筹集资金的并购过程中分析其产生的风险正是企业并购的财务风险。张应杰认为，在并购活动中企业的融通资本和资本构成可能会发生变化，而由此引起的财务风险和财务困境正是企业并购的财务风险。关红宇与王庆彤认为，企业的并购财务风险是企业在通过借款资金获取目标企业的资产或股权的时候，由此产生企业的负债率增加和资本结构的失衡进而出现现金支付的困境。可见，对于企业的并购行为，既可以看作是一种投资活动，也可以看作是一种融资活动，二者协同影响企业并购后的财务状态。企业在筹资融资的过程中因为偿付债权的风险或是股东收益的不确定性，致使并购中的财务决策失误，正是企业并购财务风险的最终来源。

2企业并购的财务风险分析

企业的并购活动既是一项管理活动，也是一个繁杂的工程。因为在进行企业重组并购的过程中，需要进行许多具体的流程工作，比如目标企业的选择、对企业价值的评估、筹措资金和并购整合等环节，上述各环节中都可能产生风险，而这些风险又会一直存在于企业并购的过程当中。所以，在企业并购活动的过程当中，应该仔细剖析各个环节的风险进而才能更加有效的防范财务风险。本文对企业并购的财务风险分析有如下方面：

2．1企业价值评估风险

在企业并购过程当中，因为企业之间的信息可能不够公开透明，导致无法准确的获取对方信息，无法做到确切的评估目标企业的价值，进而可能导致并购方的估价风险，风险的程度取决于并购企业所收集到信息的正确性，而信息的质量好坏又由以下因素所决定：目标企业是否是上市公司；被并购企业的财务报表是否透明；企业的并购活动是善意的还是恶意的；目标企业自由现金流量的未来预测等。